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　　出品：新浪财经上市公司想象院

　　作家：新豪侈方针/cici

　　近日，润本生物工夫股份有限公司（简称“润本股份”）奏效过会，一只脚迈进了老本商场的大门。跟着一轮又一轮的问询，公司招股书中未露出的中枢的细节，如高瓴老本增资后曾享受的“一票否决权”等多项权益，也纷纷呈现于投资者目前。

　　值得关怀的是，日化护肤行业一直齐是个莫得硝烟的战场，从品牌力到产物力、再到渠说念力，每一个步调的竞争齐进攻小觑。但是，在这三大方面，润本股份或均未构建中枢上风。

　　从品牌力来看，润本股份仅有“润本”这一品牌，尚未构造多元品牌矩阵；从产物研发力来看，润本股份研发进入更是不足营销进入的10%，且仅有9项发明专利，发明专利数量远低于行业可比上市公司珀莱雅、上海家化、贝泰妮、水羊股份等；从渠说念诞生来看，润本股份公司产物销售过度依赖线上渠说念，线下渠说念销售才能则较弱。

　　品牌单一、线下渠说念劣势   仅9项发明专利或难撑执公司闯“日化护肤红海”

　　润本股份主要从事驱蚊类、个东说念主照拂类产物的研发、分娩和销售，现在已酿成驱蚊产物、婴童照拂产物、精油产物三大中枢产物系列。

　　日化行业进初学槛较低，在我国属于充分竞争行业，国表里著名企业数量繁密，行业竞争绝顶犀利。比拟贝泰妮、珀莱雅、上海家化动辄大几十亿的年营收额，润本股份2022年8.56亿的营收并不算大，况且其在品牌矩阵布局、产物研发实力、渠说念诞生上均不具上风。

　　最初，从品牌布局角度看，润本股份仅有润本股份这一个品牌，而日化护肤行业内可比上市公司以构建多元品牌矩阵为主潮水，如上海家化旗下有玉泽、佰草集、六神、好意思加净、高夫、双妹等，珀莱雅旗下有珀莱雅、彩棠、Off&Relax（OR）、悦芙媞等品牌。

　　虽说单一品牌有助于汇集企业资源打造一个强势品牌，且新品推出时可借母品牌影响力，以低成本赶快占领商场。但品牌涵盖产物太多、跨度太大，便会稀释品牌个性，有损品牌“各人形象”。

　　同期，将公司通盘资源押注在一个品牌上，同期也加大了品牌连络风险，若异日润本品牌运营战略失败、遇到要紧负面新闻、商场招供度裁汰，大约发生品牌被盗用、被侵权等情况，齐可能导致该品牌产物的销售收入下滑，进而对公司经营事迹产生不利影响。

　　其次，从产物研发角度看，润本品牌旗下产物繁密，约莫可分为驱蚊系列、婴童照拂系列及精油系列，各系列同期又包含繁密细分品类。2022年婴童照拂系列产物销售额特等驱蚊产物，成为公司第一伟业务。比拟驱蚊的销售季节性等特质，婴童照拂似乎更具思象空间，但事实上，和成东说念主日化护肤一样，婴童护肤赛说念也早已是一派红海，企业需靠强研发实力、强渠说念力（比拟成东说念主护肤，婴童护肤更翔实线下母婴商店等渠说念）、强营销退换率等。

　　但是，从研发实力和渠说念力来看，润本股份或齐不具备上风。2022年，研发用度却仅为0.20亿元，不足销售用度的10%。从专利数量来看，端正2023年2月28日，公司境内有用专利为71项，其中有52项为外不雅想象专利，而仅有9项为发明专利，发明专利数量远不足上海家化（96项发明专利）、贝泰妮（34项发明专利）、珀莱雅等（107项发明专利）。

　　终末，从渠说念布局上来看，公司产物销售过度依赖线上渠说念，线下渠说念销售才能则较弱。2020-2022年，公司线上渠说念对销售收入的径直孝敬度分辨为78.73%、 77.72%及78.04%。值得关怀的是，连锁商超、便利店、百货商店、母婴商店等线下渠说念关于日化行业而言也绝顶要紧，若思进一步加速商场浸透，润本股份仍需在线下渠说念发力。

　　多方对赌契约犹存  招股书却对高瓴老本多项“权益”只字未提 

　　润本股份在2020年11月底完成股改后，共完成了四次增资，同期也与增资方坚贞了对赌契约。触及对赌契约的投资者共有三类，第一类包括金国平、颜宇峰，为本体抑制东说念主的一又友；第二类为李怡茜，为协助刊行东说念主引入外部投资者的财务顾问人搭伙东说念主，第三类为 JNRY VIII（以下称“高瓴老本”），为刊行东说念主外部机构投资者。

　　值得关怀的是金国平、颜宇峰、李怡茜签署的相关对赌条件均仅包括回购条件，而高瓴老本却在2021年3月增资入股后，签署了《原激动契约》商定了其享有回购权、优先购买权、共同出售权、反摊薄保护等其他非常激动权益。

　　但是，公司开端提交的招股阐述书中，未张开的“等其他非常激动权益”中，却包含“一票否决权”这么的重磅条件。 据公司公告，一票否决权具体内容绝顶丰富，比如，在润本股份董事会遴聘及解聘总司理、财务认真东说念主、董事会文书的事项上，高瓴老本不错“一票否决”；在润本股份激动大会对公司或其子公司刊行债券作出决议、审议批准公司的利润分拨决策和弥补赔本决策等事项上，高瓴老本也不错“一票否决”。

　　润本股份与激动签署《对赌契约》激勉监管部门担忧，监管部门在问询中要求其阐述，“一票否决权”等权益对公司抑制权踏实的影响。为此，润本股份两次坚贞《新激动契约之补充契约》，不断缩减高瓴老本的权益界限。

　　2023年4月1日，即润本股份收到上交所首轮问询之后，公司举座激动签署《新激动契约之补充契约》，澈底拒绝了高瓴老本对董事会、激动大会部分决策事项的一票否决权，并不附加任何效率规复条件。

　　此外，2023年6月，润本股份举座激动坚贞《新激动契约之补充契约二》，拒绝了高瓴老本径直提名别称非零丁董事的权益，该权益仅在公司未能奏效上市等相关情形发生时规复。

　　非论是高瓴老本的“一票否决权”，仍是提名别称非零丁董事的权益，润本股份均未在招股书中露出，是“不知而为之”仍是“明知而为之”呢？

　　产能哄骗率不足85%仍募资扩产能  不缺钱却募资补充流动性

　　润本股份这次拟募资9.03亿元，其中3.69亿元用于黄埔工场研发及产业化模式、3.44亿元用于渠说念诞生与品牌履行模式、0.9亿元用于信息系统升级诞生模式、1亿元用于补充流动资金。

　　据公司招股书涌现，黄埔工场研发及产业化模式主若是为了缓解公司产能瓶颈，优化公司产物结构等。但值得关怀的是，2022年公司三大产物系列产能哄骗率并不算高且均不足85%。其中，公司驱蚊系列产物的产能哄骗率为80.81%，婴童照拂系列产物的产能哄骗率为83.91%，精油系列产物的产能哄骗率为76.72%。

　　在三大产物系列产能哄骗率不足85%的情况下，公司仍募资扩产能，或濒临募投模式实施后产能不成实时消化的风险。同期召募资金投资模式一说念诞生完成后，公司固定财富和无形财富预测将大幅加多，每年将新增一定的折旧摊销用度。

　　除此以外，从公司财富欠债表角度看，公司似乎并不缺钱，端正2022年底，公司财富欠债率为12.46%、流动比率为5.28、速动比率为4.22，债务包袱较轻、偿债才能较强。在此情况之下，公司拟募资1亿元补充流动性，是否有必要，仍有待进一步不雅察。

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